中国最大水果零售商百果园近日向港交所递交招股说明书。
这家21年前起步于深圳的企业，致力于打造“国民水果店”，实际控制人是一对原籍江西的50多岁夫妇余惠勇与徐艳林。
余惠勇在2002年福田开了第一家百果园分店，从此开启了水果零售大王的逆袭之路。
2021年，中国生鲜总零售销售额已达5.64万亿元（人民币，单位下同），但生鲜行业中的水果连锁品牌没有一家上市。百果园与其国内竞争对手也正在冲刺上市，或许在未来会将该行业带入新的时代。
此次上市独立保荐人摩根士坦利。
中国最大水果零售商
百果园是什么？这家零售商品牌在深圳很多街头巷尾、小区写字楼下均可看见，而递交给港交所的招股书披露了更为翔实的信息。
百果园门店
招股书介绍，百果园是中国最大水果零售商。根据弗若斯特沙利文，按2021年水果零售额计，百果园在中国所有销售水果的零售企业中位列第一，同时按水果零售额计，百果园亦在中国所有水果专营零售企业中位列第一，规模是第二名的2.8倍。
百果园从种植到零售端的整个行业价值链施加影响及管理，参与种植以确保高质量的水果，让全产业链专业化、标准化品质管理，为消费者提供好吃不贵的水果，并实现了行业领先的高周转、低损耗。
百果园主要销售水果，亦销售包括果干、果汁等水果衍生产品。百果园已将分销业务通过百果园的手机APP及微信小程序以网上预购的方式拓展至大生鲜，包括蔬菜、鲜肉及海鲜产品、粮食及油、奶制品及其他产品。
百果园已建成一个全国最大的贴近社区、线上线下一体化及店仓一体化的水果专营零售网络。截至最后实际可行日期，百果园的线下门店网络共有超过5351家门店，遍布中国22个省市超过130个城市，其中5336为加盟门店、15家为自营门店；百果园通过各分销渠道的会员总人数超过6700万名，付费会员数超过78万名，2021年平均月活会员数超过700万名。
一个亮点是，百果园于业内率先实施“三无”退货服务。如果消费者认为水果不如其所期望的美味，则其无需出示产品和发票，亦无需提供理由要求退款，最高可全额退款。
2019年到2021年，百果园分别实现收入89.76亿元、88.54亿元及102.89亿元，分别实现毛利8.76亿元、8.07亿元及11.56亿元，同期毛利率分别为9.8%、9.1%及11.2%。其中，2021年，百果园的加盟门店与自营门店毛利率分别为9.2%与27.3%，这让公众了解到不同门店的真实经营情况。
从招股书的数据来看，百果园线上线下结合时并不顺利。其线上渠道的毛利率一度由2019年的2.8%减少至2020年的负4.9%，主要由于其面向大众市场的大生鲜及其他产品毛利率相对较低，再加线上销量上升导致配送费用及包装费用增加。随着模式优化，2021年毛利率略有改善，为负0.3%。
上述类似原因，也导致百果园的净利润由2019年的2.48亿元减少至2020年的0.46亿元，进而增加至2021年的2.26亿元。2019年、2020年及2021年，百果园净利润率分别为2.8%、0.5%及2.2%。
公司三年四次冲刺上市
余惠勇。来自百果园官网
百果园由余惠勇与田锡秋等人于2001年成立。其中，余田二人通过业务往来结识，余的舅舅、田的姐夫及哥哥等人也加入公司。2001年7月，首家百果园门店“深圳福华店”正式开门营业。此前报道称，首日开张，仅51平方米的福华店销售额达到19000元，首月销售额达41万多元。
余惠勇为百果园执行董事兼董事长，徐艳林为百果园执行董事及总经理，二人为夫妻关系。根据统计，余徐合计控制百果园约35.38%的股权。
余惠勇，53岁，在水果行业已有20余年，在成立百果园前已积累丰富的农业经验，1991年7月至1994年4月担任江西省农业科学院食用菌研究所研究员；1995年12月至2001年8月在一家绿色食品零售商深圳市爱地绿色食品总汇有限公司担任配销中心经理。
从此前报道可知，余惠勇是江西德兴人，毕业于江西农业大学。来深圳曾有打工经历，也曾炒股亏损，因抱有做水果连锁店的梦想，押上了全部家当而创业。
徐艳林，52岁，1989年至1997年于江西省上饶地区德兴市香屯学校(一所公立初中)担任英语教师，2002年8月加入百果园担任行政部文员，并于2009年1月晋升为该公司总经理。
百果园股权情况，截图自百果园招股书
招股书显示，公司引入投资机构及个人投资者共计35个/家，包括天图资本、深创投、中金资本、招商基金、广州越秀、前海股权、金雅福、基石资本、中植系等。其中，天图资本早在2015年4月就已进入。以2015年为起点至今，百果园经历了8轮融资。
百果园的上市历程颇为曲折。据此前报道，早在2019年10月，徐艳林曾表示，百果园考虑去纳斯达克上市，并称敲钟是当时及以后百果园要走的方向。次年4月，百果园完成股份制改革，两个月后就向中国证监会国际部递交材料，只不过上市地点从纳斯达克变成了港交所。同年11月，百果园又与民生证券签署上市辅导协议，拟在深交所创业板挂牌上市。而算上这次冲击港股，3年时间，百果园有4次冲刺上市。
在水果零售这个万亿规模的市场中，素有“南百果、北鲜丰、西洪九”之称。近三年内，这3家老牌水果连锁商纷纷开启上市工作，欲争夺“水果第一股”的称号，但截至目前，均无正式上市。
水果生鲜业挑战重重
作为最大水果零售商，百果园也面临多重挑战。
截至2021年12月31日，百果园拥有2119个加盟商5234家加盟门店，包括百果园自行管理及委托管理的加盟门店。相比之下，截至2019年、2020年及2021年12月31日，百果园仅拥有5、9及15间自营门店。
往绩记录期内，百果园收入的绝大部分由加盟门店贡献，包括店内销售直接带动的产品销售收入及每月收取的特许经营权使用费收入，该收入根据特许经营安排与各自门店的毛利润相关。因此，加盟门店的业绩对百果园的经营业绩产生重大影响。
另一方面，百果园的加盟商独立管理业务，自行负责各自门店的日常运营。因此，百果园加盟门店的成功及品质最终取决于该等加盟商自身。
公司也同时存在其他风险。比如鉴别高质量的供应商及维持稳定商业关系对百果园的商业运营至关重要，截至实际可行日期，百果园目前有超过1000个供应商。而且，极端天气状况、自然灾害、农作物病害、虫害及其他自然条件及其他突发事件可导致百果园业务及经营业绩产生重大波动。未能维持食品安全及始终如一的质量可能会对百果园的品牌、业务及财务表现造成重大不利影响。
弗若斯特沙利文中国水果零售额
不过好在中国水果生鲜市场近年来稳步快速增长。根据弗若斯特沙利文，按零售额计，中国水果零售市场的市场规模已由2016年的8273亿元增至2021年的人民币12290亿元，复合年增长率约为8.2%。
随着冷链物流基础设施的完善及广泛覆盖，配送方式的多样化，以及自2020年以来新冠疫情对于消费习惯的影响等多重驱动因素，中国生鲜线上渗透率迅速提升，并带来市场规模的迅速增长。
从百果园2021年仅有2.2%的净利润率来看，水果行业赢利压力并不小。不过，在百果园看来，与其他生鲜食品相比，水果销售利润相对较高，由于水果销售包含多个卖点，可以实现差异化营销。因此，未来的水果零售市场预计有望出现更多种类的水果和更好的购物体验，中国水果零售市场仍有进一步增长的潜质。
分析认为，未来，百果园如何打造标准化体系和品牌，建立物流和仓储，形成优质果品供应质量的把控能力和资讯科技和运营管理的能力，以及加强资本投入建设从种植到零售全产业链运营体系，从而尽快形成行业壁垒，尤为重要。
